煙臺萬(wàn)潤:平穩增長(cháng)無(wú)憂(yōu),關(guān)注環(huán)保、OLED材料和醫藥中間體
2013年三季度業(yè)績(jì)披露
煙臺萬(wàn)潤前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7.05億元,同比增長(cháng)30.83%,歸屬上市公司股東扣非經(jīng)常性損益的凈利潤為8385萬(wàn)元,同比增長(cháng)9.24%,實(shí)現每股收益0.33元。從第三季度的單季度上看,收入規模環(huán)比有所下降,幅度在1 5%左右,但毛利率環(huán)比提升了1.3個(gè)百分點(diǎn),凈利率也有所提升,最終扣非凈利潤環(huán)比也有一定程度的下降。
凈利潤環(huán)比下滑無(wú)礙公司平穩增長(cháng)
公司目前的主要收入來(lái)源還是液晶化學(xué)品,有定制化學(xué)品行業(yè)的特點(diǎn),訂單和收入確認具有一定的波動(dòng)性,我們認為在行業(yè)發(fā)展趨勢良好的背景下,公司收入總體保持平穩增長(cháng)的問(wèn)題不大。同時(shí),公司三季度的現金流環(huán)比改善明顯,經(jīng)營(yíng)現金流為6300萬(wàn)左右,環(huán)比提高72%,結合三季度的毛利率和凈利潤的提高,我們認為公司三季度收入和凈利潤環(huán)比下滑可能只是短期波動(dòng)。
背景和技術(shù)優(yōu)勢有利于公司在環(huán)保、OLEO和醫藥中間體領(lǐng)域發(fā)力
萬(wàn)潤的控股股東是中國節能環(huán)保集團,是一家在環(huán)保技術(shù)和裝備領(lǐng)域具有豐富強大資源的央企。我們認為萬(wàn)潤今年在V1汽車(chē)尾氣催化凈化材料的成功實(shí)現銷(xiāo)售是一個(gè)良好開(kāi)端,在自身技術(shù)和股東的大力支持下,未來(lái)在十二五環(huán)保產(chǎn)業(yè)黃金時(shí)期領(lǐng)域再下一城。公司在江蘇設立子公司開(kāi)發(fā)OLED材料以及醫藥中間體產(chǎn)業(yè)的積極開(kāi)拓都是立足于公司自身強大的化學(xué)研發(fā)能力,公司在這些方面的進(jìn)展值得關(guān)注。
估值和投資建議
我們維持前期盈利預測不變,預計公司2013—2015年EPS分別為0.50、0.63和0.78,對應當前股價(jià)的PE分別為30.2、24.0和19.4倍,我們維持“增持”評級。催化劑因素關(guān)注公司的環(huán)保、OLED和醫藥中間體相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展,風(fēng)險因素關(guān)注液晶化學(xué)品客戶(hù)的自供產(chǎn)能變動(dòng)。